投资要点
摘要：食品饮料景气度持续向好，白酒延续快速增长，乳品复苏仍在加速，肉制品、调味品需求改善，小品类机会纷呈。从三季报角度，建议重点关注四类品种：1)业绩增长持续性好，18 年估值上行天花板仍较高品种，主要是伊利、桃李、大北农、洋河;2)业绩增长持续性好，业务风险小，18 年估值仍处相对合理区间品种，如茅台、安琪、绝味、海天;3)或受益于市场风格变化，多题材型品种，如三全;4)估值贵，但当前仍有高增长趋势的品种，如汾酒、酒鬼酒、水井坊、舍得。
茅台、五粮液报表加速，次高端维持高增速。3Q17 行业有望延续快速增长，高端茅台、五粮液均加速增长，国窖1573 增速环比有下滑但前三季应仍接近50%，次高端的水井坊、舍得、梦之蓝、青花30 年、古井8 年均有望维持40%+的同比增速，消费升级加茅五前期持续控量挺价拉升作用仍明显。200 元以下价格带产品增速总体稳定。个股来看，估计3Q17 茅台、水井坊、汾酒营收增速在40%以上，五粮液、酒鬼酒、舍得、老窖营收增速均在20%以上。3Q17 预测净利增速由高至低分别为：沱牌舍得(+189%)、山西汾酒(+93%)、水井坊(+71%)、贵州茅台(+58%)、老白干酒(+40%)、酒鬼酒(+38%)、五粮液(+27%)、泸州老窖(+19%)、洋河股份(+18%)、古井贡酒(+14%)。
大众品持续复苏，细分龙头正加速成长。液态奶行业在高景气度下竞争趋缓，份额加速向龙头集中，伊利3Q17 营收增速或维持15%高位，低端白奶补贴下降或推动净利同比+41%，业绩增速重回快车道。肉制品需求改善，且成本红利继续释放，头利改善&吨利上升推动双汇3Q17 盈利能力环比继续修复，预计3Q17 营收同比-5%，但净利同比+6%。调味品受益餐饮回暖&产品升级，整体景气度仍高，海天、中炬正趁上游涨价之际加大费用投入以收割行业份额，预计3Q17 营收分别同比+20%、18%，净利分别同比+25%、24%。
小品类强弱分野，部分个股业绩持续性仍好。桃李面包3Q17 净利同比+29%，打破投资者对扩张持续拖累业绩的担忧，18-19 年或保持30%以上业绩增速。大北农战略转型阵痛已过，业务趋势向上，预计3Q17 净利同比+61%。三全调整初显成效，规模效应推动净利率持续提升，3Q16 低基数下预计3Q17 净利同比+176%。绝味业务稳步拓展，成本利好及3Q16 低基数下，预计3Q17 净利同比+56%。安琪受环保核查影响，营收增速或有所回落，但成本端仍然有利，预计3Q17 净利同比+43%。
围绕3Q17业绩，建议重点关注四类品种：1)业绩增长持续性好，18年估值上行天花板仍较高品种，主要是伊利、桃李、大北农、洋河;2)业绩增长持续性好，业务风险小，18年估值仍处相对合理区间品种，如茅台、安琪、绝味、海天;3)或受益于市场风格变化，多题材型品种，如三全;4)估值贵，但当前仍有高增长趋势的品种，如汾酒、酒鬼酒、水井坊、舍得。
风险提示：消费增速低于预期;重大食品安全事件;原料成本涨幅超预期。
