三季度行业增长势头将保持强劲。
我们预计国内白酒企业的三季度业绩将保持强劲,受到销量加速增长、产品结构升级以及利润率扩张的推动。从总体板块来看,我们预计三季度覆盖范围内企业的收入/净利润将同比增长28%/33%,增速高于上半年的23%/26%。
贵州茅台:供应增加推动增长加速。
我们预计公司三季度收入/净利润将分别同比增长38%/40%,增速高于上半年的36%/28%。管理层表示今年国庆中秋双节期间,公司将茅台酒的供应从4,500吨增加至6,200吨,截至9月底,茅台酒的包装总量达到23,318吨,我们估算同比增速为42%。因此我们认为三季度的销量至少将同比增长50%并将提振盈利。
五粮液:增长稳定,得益于费用下降。
我们预计三季度收入/净利润将分别同比增长22%/26%,而上半年增速为18%/28%。强劲的增长势头应会持续,得益于销售均价和需求的上升。在最近的国庆节期间,尽管茅台的一批价从1,500元降至1,350元(因公司打击投机行为令价格正常化),五粮液的一批价保持在810-830元。我们认为这充分表明高端市场需求强劲。
泸州老窖:保持强劲势头。
我们预计三季度收入/净利润分别同比增长26%/32%,而上半年增速为20%/32%。公司增长势头保持强劲,高端品牌国窖1573三季度销量同比增长40%以上,且2017年7月份的出厂价上调了9%至740元。
上调大部分股票的每股盈利预测以反映销量增速的上升。
我们将覆盖范围内大部分股票的2017-21年每股盈利预测上调了不超过10%以反映好于预期的销量增长和销售管理费用率的下降,推动因素包括收入加速增长、成本结构更加有效以及营销费用下降。我们将青青稞酒的每股盈利预测下调了不超过13%,因公司的销量尚未触底。与每股盈利预测的调整一致,我们更新了覆盖范围内白酒股的12个月目标价格。
鉴于高端白酒强劲的增长势头,我们维持对贵州茅台(仍位于强力买入名单)、五粮液和泸州老窖的买入评级。
