本周茅台披露19H1经营beplay正规 公告，Q2由于高基数+发货因素增速环比略有放缓;五粮液开罚单强力护价盘;酒鬼酒发布业绩预告，Q2重回高增。中报预期平稳增长，白酒板块估值应有支撑，静待估值切换，首推确定性品种茅五泸，推荐今世缘、古井、口子，关注洋河、汾酒预期低点，中报有望超预期品种泸州老窖、口子窖，食品板块继续首推龙头伊利、海天、中炬，推荐细分龙头绝味、桃李，关注榨菜基本面底部回升。
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一、渠道调研周周鲜：茅台强需求延续，普五批价站稳900
茅台：本周飞天批价坚挺，维持在2050—2100元区间，市场供需持续紧张，部分经销商反馈已将7月份计划执行完毕。
五粮液：七代普五批价坚挺，保持在900-920元区间，八代普五批价仍保持959元，部分经销商反馈终端烟酒店还需时间消化新普五价格，库存保持一个月左右健康水平。
国窖：受益普五批价回升，各地经销商平均报价770-780元区间，渠道库存保持2个月左右合理水平。
二、重点公司跟踪：茅台发布经营beplay正规 ，五粮液开罚单维护价盘
贵州茅台上半年经营beplay正规 点评：
事件：茅台19H1收入业绩分别增长16.9%和26.2%，对应19Q2分别增长11.1%和19.6%。茅台本周发布19H1主要经营beplay正规 公告，初步核算19H1收入412亿元，归母净利润199亿元，分别同比增长16.9%和26.2%，对应Q2收入187亿元，增长11.1%，Q2利润86.8亿元，增长19.6%。完成茅台酒基酒产量3.44万吨，同比增长13.2%。
评论：
(1) Q2增速受高基数+发货因素影响较Q1略有回落，不改全年业绩预测。公司Q2收入增速较Q1有所回落，主要系18Q2是18年基数最高的季度(18Q2收入利润分别增长45.6%、41.5%)，有媒体报道公司因更换“国酒茅台”包材，有少量计划受包材供应不足影响有所推迟。高基数+发货因素导致Q2增速有所回落，并非出现需求不振等影响，且不影响对全年的业绩预测展望。
(2) Q2发货量同比持平，Q3报表节奏有望加快，护航全年增长预期实现。我们预计Q2发货量与去年同期持平，考虑到飞天价格居高但生肖酒价格平稳，预计Q2非标茅台结构进一步提升，带动利润增速快于收入。我们预计Q3在低基数、加大投放的基础上，报表增速将重新加快，全年收入923亿(YOY19.6%)、利润433亿(YOY23.0%)预测仍将大概率实现，建议投资者以全年视角评估公司报表增速。
(3) 经销商打款下半年后部分退款，中报预收款预期环比平稳。公司6月底要求经销商将下半年计划款打至公司，后有渠道反馈对部分大商做退款处理，我们推断Q2报表预收账款将维持Q1末的百亿以上体量，较18年Q2-18Q1预收账款回落32亿相比，19Q2回落幅度预计有限。
(4) 全年基酒产量保持两位数增长，奠定未来增长基础。公司上半年茅台酒基酒产量3.44万吨，同比增长13.2%，按此增幅推算，全年有望接近并小幅突破前期对外提到的5.6万吨瓶颈，为公司未来增长留有基酒余地。
(5) 强劲需求延续，支撑全年业绩预期，维持强烈推荐。草根调研反馈，6月下旬加大发货后，近期部分经销商已经将本次发货售罄，并已经将7月份计划执行完毕，批价在6月底有小幅下降，强劲需求支撑批价近期回升。批价坚挺的原因，系经销商自春节后持续到货不足，在手订单堆积形成巨大需求缺口，本次到货后在满足这些需求之后，能够投向市场的量有限，批价继续保持高位，反映出目前发货节奏下，茅台酒的真实市场需求长期处于未充分满足的状态，这也是茅台下半年继续放量后实现全年收入业绩目标的基础，而非季节增速波动后需调整全年业绩预测。我们维持19-21年EPS预测34.5、41.8和47.8元，维持“强烈推荐-A”评级。
五粮液：严厉处罚违规经销商，强力维护价格体系，进一步推动渠道正循环。本周行业自媒体报道，五粮液联合督导组开出新普五上市以来第一批罚单：由于异常扫码行为，4家经销商被取消经销权，4家经销商被处罚，3个营销基地总经理被留职察看。在当前新普五全面推广关键期，强力推进执行大于扫码系统本身，公司当前有力维护渠道价格体系，保证渠道正循环。同时本周新普五终端零售指导价从1199元提升至1399元，我们认为是公司进一步上调价格标杆，提升品牌形象及顺价幅度，改善渠道利润空间，不过我们认为真实成交价依然需要看消费者与发货的供需平衡。维持19-20年EPS预测4.47和5.49元，维持“强烈推荐-A”评级。
酒鬼酒：发布19H1业绩预告，Q2重回高增，期待终端动销更畅。酒鬼酒本周披露19H1业绩快报，19H1实现收入7.09亿元，利润1.56亿元，分别增长35.4%和36.3%，其中19Q2单季收入3.63亿元，利润8343万元，分别增长40.5%和60.7%。19Q2重回高增，主要系内参酒销售公司成立后，体系运作执行Q2有效落地，内参实现高增，同时次高端酒鬼系列发货节奏环比加快。公司去年战略方向梳理清晰，营销转型逐步推进，省内终端管控更为重视，省外重点市场招商覆盖。我们更期待公司在销售一线更有力执行，渠道和终端政策有效执行，形成动销正循环。
三、投资策略：中报平稳增长，静待估值切换
白酒板块：中报平稳增长，全年预期不改，静待板块估值切换。本周茅台披露业绩预告，Q2增速环比略有放缓，在强劲需求支撑下，全年业绩预期不改。当前板块估值虽略高于历史中枢，但长线资金布局下的龙头估值中枢必将上行，且中报及全年业绩料将符合预期，盈利预测无需回调背景下，估值应有支撑。三季度展望茅台批价，仍将在旺盛需求及发货紧张背景下维持高位，这对行业景气度及板块估值均有正向影响。我们继续看好三季度末白酒板块的估值切换行情，其中高端白酒确定性最足。继续首推确定性品种，核心推荐茅台、五粮液、泸州老窖，推荐今世缘、古井、口子，关注洋河、汾酒预期低点，中报有望超预期品种泸州老窖、口子窖。
食品板块：需求具备韧性，布局龙头定价权，关注基本面改善品种。食品需求具备韧性，中报各家公司收入预计将维持Q1平稳增速，其中乳业调味品景气度最高。伊利回购进度加快，体现公司对未来增长前景看好，继续推荐乳业、调味品板块龙头，首推伊利、海天、中炬，推荐细分龙头绝味、桃李;榨菜基本面处于底部回升阶段，继续建议积极关注。
风险提示：终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升
