投资要点:
推荐组合:核心推荐五粮液、水井坊、白云山、中炬高新、伊利股份。推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、贝因美、青岛啤酒。关注千禾味业、广弘控股、西王食品。
上周行情回顾:上周沪深300 下跌0.30%,食品饮料行业下跌3.64%。子板块中,其他酒类涨幅最大,为1.32%。
周观点(第25 周):东吴食品观点没变,白酒还未到估值和业绩高点,建议坚定持有茅五泸水。
1. 市场存量资金博弈,增量资金集中配置消费白马,两市成交低迷,导致了今年上半年消费大涨。存量背景下周期跟消费存在博弈,确定性、弹性和风险以及消费和周期是投资者个人选择,白酒大幅上涨后回调是合理的,但我们依旧推荐投资者坚定持有。
2. 食品股中报业绩确定性高!东吴核心推荐个股中报业绩预测增速不低,具体请看正文。
3. 食品股估值提升逻辑不变!高端白酒300 元以上全国化品牌减少80%,茅五泸水集中度持续提升,短期催化剂茅台五粮液提价还未兑现,龙头估值向国际靠拢。
4. 个股具体情况分析。
1)贵州茅台:(1)根据酒说7 月8 日报道,2017上半年,茅台集团实现营收(含税)309 亿元,同比增长31.16%;利润总额155.18 亿元,同比增长24.38%。根据茅台上市公司16 年营收和利润总额占集团94%和99%计算,预计2017 年上半年,茅台上市公司营收同比增31%,净利润同比增25%,符合市场预期。(2)根据近期对华东(上海,安徽)大商调研,5-6 月份飞天茅台整体供应仍然十分紧张, 厂家6 月配额开始逐步开票发货,整体发货进度落后计划一个月。预计基酒供应下半年逐步缓解,有望在7 月底8 月开始放量,但预计整体供应总量仍处于紧平衡,并未超常增加。目前终端渠道和经销商仍严重缺货,市场惜售和看涨情绪更加浓厚,批价仍将保持在1200-1300 区间,难以大幅回落。(3)根据调研,茅台系列酒2 季度招商后,要求经销商通过品鉴会、产品陈列等拉动终端动销,但厂家费用支持和市场价格管控力度不足,系列酒开始出现价格倒挂和库存积压,下半年系列酒仍需要重点以品牌打造和终端动销消化库存为主。2)五粮液:近期对华东、西南大商电话调研,二季度五粮液销售环比加速增长,上海大商5-7月分别同比增10-15%,55-60%,75-80%。同时普五一批价格持续走高,6 月底华东稳定在800-810 元,四川也从780 提升到800 元。同时厂家从5 月份开始基本按周发货,渠道库存极低。二批经销商和终端开始出现旺季提前备货情况。同时人员团队增加,上海从4 人团队逐步扩展到12 人,华东营销团队规模超过200 人,对品鉴会、市场价格督察等市场营销举措也在加强。预计1H17 收入增速15%-20%,净利润增速约25%。3)中炬高新:开启品类多元扩张阶段,7 月1 日召开订货会,以蚝油与酱料新品为主,市场反映良好,估计8 月可投放市场,利于带动
2H17 营收提速。此外,公司渠道管理方面有强化趋势,对品类进行可选与必选分类,根据公司战略引导经销商拿货。预计1H17 调味品营收增速约18%,净利增速40%-50%。
4)伊利股份:受到渠道下沉以及乳酸菌等新品热卖,液态奶销售逐季好转,预计2Q17 液态奶事业部增速20%以上,推动2Q17 公司整体营收增速超10%。与蒙牛出于业绩压力被迫渠道调整不同,伊利费用率下降来自于营收的自然增长,整体呈良性发展。预计2Q17 扣非利润增速20%-30%。考虑到去年同期投资收益及政府补贴抬高基数,预计归母利润增长0%-5%。
5)海天味业:渠道端:春节备货及提价过后,2Q17 库存回落至正常水平;产品端:重点打造味极鲜,定位于大众消费的高端产品(不同于老字号),目前已达10 亿量级,估计未来仍可保持10%-15%增长。二季度以来降包材以外成本环比略有回落,估值提价覆盖成本后略有结余。预计1H17 营收、净利增速分别15%、20%。
6)西王食品:1-5 月Muscletech 在天猫销售势头良好,同比翻倍增长,6 月份增速继续提升至120%左右,且SixStar 已入驻天猫,有望带动国内营收高速增长。西王与阿里签订战略合作协议,定增过会叠加大股东增持、员工持股,彰显公司发展信心,未来可做乐观展望。
7)汤臣倍健:16 年是业绩低点,主因是线下渠道受beplay好玩吗 挤压,内部架构调整,以及NBTY 整合速度慢于预期。公司计划17 年起打造三大增长点:(1)线上。beplay好玩吗 推出专供QS 产品,借助合资公司健之宝发展跨境beplay好玩吗 业务,加大品牌投入,根据调研线上渠道占比有望从去年14%提升至20%+;(2)大单品。推广的健力多为骨骼保健类单品,是保健食品中规模最大的品类,健力多氨糖技术优势明显,可以促进软骨修复,有望迅速放量。后续大单品品种也在陆续储备。(3)NBTY。去年11 月才正式完成NBTY 整合,今年开始运营良好,有望贡献业绩增长。
