本轮白酒周期将有望延续的观点：
1)需求端：需求仍在分化，高端白酒消费群体稳定，波及有限。
2)供给端：酒企产量持续下滑，龙头酒企带领价格带进一步提升，竞争格局加剧，行业集中度逐步提升。
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高端酒需求稳定。目前，我国白酒消费主要是以商务和个人消费为主导。随着我国居民收入分化逐步加剧，高收入及低收入群体人均可支配收入同比增速呈现稳中有升，表明其消费能力较为稳定。我们认为，高端白酒市场需求保持较为稳健，低端品牌白酒市场需求提升，而随着中间部分群体消费能力放缓，其对中间价格带的白酒需求将随之放缓。
白酒行业产量逐步下滑。进入18年，随着宏观经济增速放缓，白酒需求逐步减弱，酒企开始调整产量，18年白酒行业产量为871万千升，同比增长3.1%。截止19年5月，我国白酒产量增速持续下滑至0.4%，下跌幅度逐步放大，与此同时，我国白酒行业库存比持续持续下滑，行业库存比减少10.3%，行业产量仍在调整阶段。
行业规模以上酒企数量递减，形成强者恒强格局。截止2018年，规模以上白酒企业为1445家，较2017年已减少148家。收入方面，2018年规模以上白酒企业销售收入为5363亿元，同比增长13%;利润总额为1250亿元，同比增长30%。在整体行业产量下降，酒企数量持续缩减的背景下，我国规模以上白酒企业不管是收入还是盈利均保持较高增速。我们认为，大规模酒企逐步获得小酒企份额，分散产能逐步退出市场，行业集中度正在加速提升，形成强者恒强格局。
整体上市酒企业绩呈现明显马太效应。再从19家上市酒企业绩看，18/19Q1白酒上市公司收入同增25.7%/22.6%，净利润同增33.1%/28.2%。其中，高端酒企“茅五洋泸”总营收为1508.46亿，已占19家上市酒企的73.29%，行业马太效应明显。另一方面，19家上市酒企盈利水平分层越发明显，高端、次高端及低端龙头酒企随着市场份额提升，业绩均实现两位数增长，而中小地方酒企随着市场份额逐步缩小，盈利能力逐步下滑。
待酒企终端零售价格理顺，供货价格提升可期。从白酒产品价格方面来看，进入19年，白酒涨价潮再度来袭，高端白酒卡位千元价格带，多次提升终端零售价格;次高端白酒纷纷提价，抢占高端白酒提价后的空白价格带;低端龙头酒企抢占各低端价格带，布局市场实力提价。我们认为，此次白酒行业集体提价主要是以提升终端零售价为主，随着下游市场顺利接受各级白酒价格带提升，以及酒企的品牌提价空间打开后，酒企将进入提升供货价格阶段，供货价格提升有助酒企盈利能力进一步提升。
优选各价格带龙头酒企。展望19下半年，结合我们对白酒需求端及供给端分析，我们认为，1)目前，白酒行业强者恒强格局越发显现，随着行业产量持续调整，价格带逐步区分，整体行业集中度进一步提升，高端白酒稳健性越发凸显; 2)随着次高端白酒竞争格局逐步加剧，销量增长更多是优势市场的存量竞争，龙头酒企加快推进渠道扁平化建设，理顺终端价格及渠道利润，从而实现存量市场份额增长; 3)目前，低端酒行业集中度极低，龙头低端酒企有望依靠高性价比、渠道全国化等优势，抢占其他中小低端酒市场份额，从中脱颖而出。
