投资要点：
子版块普遍向好，营收增速提升
食品饮料板块2017年上半年实现营业收入2501.3亿元，同比增长13.75%;实现利润387.32亿元，同比增长19.51%。上半年收入增速在A股所有行业排名较后，利润增速位列所有行业中位。白酒行业业绩持续向好带动饮料制造行业2017H1实现收入1196.51亿元，同比增长14.38%;归母净利为282.69亿元，同比增长24.81%。下游需求复苏使食品加工公司2017H1营收1304.79亿元，同比增长13.18%，实现归母净利104.63亿元，同比增长7.22%。
白酒：高端白酒景气度持续，次高端接棒
以茅台、五粮液、泸州老窖为代表的高端白酒营收和净利润保持高速增长，营业收入增速达到27.49%，净利润增速达到28.77%。二线酒企在高端白酒产能受限的情况下受到消费者青睐，2017H1实现营收262.62亿，同比增长17.99%;归母净利为67.88亿元，同比增长20.8%。2017H1三线白酒整体营收97.47亿元，同比增长1.54%;归母净利6.87亿元，同比增长3.72%。
三线白酒多为地方性酒企，份额会被全国性品牌开发的子品牌所挤压，业绩分化明显。
调味品：提价叠加产品结构升级推动板块毛利上升在调味品的主要销售渠道中，餐饮采购占比最大，随着餐饮行业的复苏，尤其是限额以上餐饮行业的增速加快，调味品产品结构升级空间较大，行业景气度得到提升。板块2017H1实现营收128.57亿元，同比增长15.31%;实现净利22.36亿元，同比增长19.54%。
乳制品：消费需求复苏，竞争受原料成本冲击减缓乳制品终端消费需求逐渐复苏，2017H1板块实现营业收入515.79亿元，同比增长11.24%，归母净利36.04%，同比增长1.02%。随着原材料价格上涨促使买赠促销活动减少，行业竞争将逐渐趋缓，销售费用的降幅或将超过原材料的增幅，盈利能力有望提高。
食品综合：板块整体复苏，细分龙头表现各异2017上半年食品综合共实现营业收入352.47亿元，同比增长36.06%;归母净利润24.26亿元，同比增长28.36%。板块增速相比去年明显加快，随着下半年旺季以及双十一的来临，全年表现有望超预期。
投资建议：1)白酒：布局低估值二线，重点推荐山西汾酒、水井坊、今世缘;2)调味品：看好优化产品结构，推荐千禾味业、涪陵榨菜;3)乳制品：受益终端改善，推荐龙头伊利股份。
风险提示：食品安全问题、增速不及预期、宏观经济低迷。
