摘要：1-6M18食品饮料涨幅第二，股价主因业绩推动。1H18行业景气度略降，整体仍向好，预计2H18收入增8-10%。白酒次高端仍是主驱动力，省级龙头分享红利;乳制品需求快增，竞争维持，分化明显;屠宰量价齐升，肉制品成本改善;调味品双位增速可期，龙头加速扩张。“成长&重估”两思路选股：1、产业赢家持续成长：茅台、洋河、伊利、桃李、绝味、安琪、海天;2、成长机会重估：地产酒龙头、双汇、克明、大北农。
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板块涨幅居前，股价主因业绩推动。1-6月食品饮料板块涨幅79%，跑赢沪深300指数14.7pct。其中白酒、其他饮料、食品均获正超额收益192%、75%、96%，食品饮料股价上涨主因业绩增长。18年食品饮料行业估值整体、白酒在市场排序均略升，非白酒食品饮料排序提升幅度较大;整体看食品饮料行业净利增速排名位于中上，PE排名均高于净利增速排名。
行业景气度略降，预计2H18增8-10%。1018食品大多数品类增速均环比有所放缓，或说明行业景气度在17年消费复苏、增速持续上升后略有回落，但仍处于较好水平。2H18增速或较1H18持平或略有下降，增速维持在8-10%。长期看，高端化&城镇化为食晶饮料增长主要驱动力，且高端化贡献正愈发明显。城镇化+品牌下乡+渠道网络下沉，消费升级拉动高端品快速增长，产品结构优化推动销售额增长。
白酒成长无忧，大众品个股为美。白酒绝对龙头持续成长，省级龙头享红利期。中国白酒销量宽口细长颈大肚瓶分布决定高增长大趋势应可持续。高端茅台靠收渠道利差、涨价、消费升级抢量，足可支撑未来量、价持续齐升，空间均可看翻倍且确定性高。高端以下洋河依靠江苏根据地、庞大销售网络、巨大消费人群、品牌高认知度、领先战略战术能力继续分享次高端红利+持续消费升级的成长机会。省级龙头正分享行业红利，但分化较明显，应优选有系统性优势企业。大众品经历17年强复苏后，当前开始分化，可给予绝对龙头持续成长的“确定性”以及好赛道下单寡头一定溢价。具体看，乳品需求仍在复苏，但复苏红利基本被大乳企所收割，小乳企甚至开始承受更强的经营压力，两极分化愈加明显，且龙头重新加大费用投入，行业竞争依然激烈。猪价快跌带动需求恢复，且生猪价降幅持续大于猪肉价，价差空间扩大提升屠宰企业利润空间。肉制品2H17延续复苏态势，降成本推动毛利率提升。调味品18-19或为分化年，行业进入加速洗牌期，龙头凭借平台享土线城市品类填充+渠道下沉抢份额带来的广阔空间。
选股策略一：产业赢家持续成长：茅台、洋河、伊利、桃李、绝味、安琪、海天。茅台、洋河均奠定高端、次高端白酒龙头地位，消费升级+庞大群众基础+渠道+强大品牌力保证业绩确定性高增长;伊利：行业复苏趋势仍在延续，公司格局优势日趋巩固，且多品类运作能力逐步得到验证，虽竞争放缓进程低于预期，但成熟商业体系带来长期成长确定性，且管理层谣言消散提振信心，投资价值仍凸显：桃李短保面包存量空间广+快速扩容，公司规模领先+渠道排他，有望成绝对龙头，享受行业增长&集中度提升双重红利。短期估值修复初步完成，长期成长逻辑清晰，且规模效应推动销售费用率缓慢下行利于净利率持续爬坡，业务风险小且业绩确定性高，投资价值仍突出;绝味卤制品黄金期+规模效应&供应链优势，公司社区店龙头地位巩固，且密集社区网点酝酿业务延展的可能性;海天、安琪单寡头格局优势突出，调味品平台、酵母多单元空间巨大继续推动公司确定性成长。
选股策略二：成长机会重估：地产酒龙头、双汇、克明、大北农。老白干2018并购并表，收购丰联酒业资产，加速河北王进程，2H18并购战略或再起航，并购+次高端发力+18年底解禁或推动业绩加速释放。双汇继续受益猪价下行，肉制品吨利+屠宰头利提升推动盈利能力改善，未来业绩有望维持较好表现，屠宰规模效应明显，环保趋严下集中度提升逻辑重新顺畅新管理层以强魄力全方位推动肉制品结构调整，期待中式&低温加速放量;克明基本面或逐步改善&发展路径日趋清晰，公司经营已在底部，18年在渠道低库存、新产能释放、面粉自给率提升、五谷道场调整成效显现等诸多利好因素的共同推动下，公司基本面应较17年有较为明显的改善，且公司新战略正逐步落地，未来发展前景、路径正变得更清晰。大北农规模猪场服务&聚焦高端料圈猪，中大猪料放量，销售人员总量和结构持续优化，降费增效效果显现，猪料销量、利润有望加速。
