渠道调研周周鲜：1)茅台：批价维持在1650-1700，终端持续缺货，今年发货节奏正常，需求旺盛导致紧缺。继续保持较好动销速度，延续紧平衡状态。系列酒完成1.3 万吨，增量31%，销售金额增长72%，价格提升31%，Q2 继续延续Q1 近70%增长。2)五粮液：本周批价企稳，部分市场反馈有回升趋势。从渠道了解到公司近期可能会出台控货挺价政策，当前打款近去年计划的70%，发货量也超过1 万吨，渠道库存保持在合理的1 个月水平，终端库存合理。3)国窖：批发价格保持在730-740，终端800 元，但公司加大华东市场的政策力度，渠道推力较强，终端的铺货量大幅增长。4)水井：经过4-5月份控量发货后，6 月渠道库存回落至1 个月以内，近期开始加大发货量。5)舍得：渠道库存持续下降，从4 月份的2-3 个月水平，下降至当前1 个月左右。由于经销商Q1 开票较少，Q2 开票量有所提升，二季报增速有望加速。
图片来源网络，如有侵权请联系本站
白酒停货挺价潮思考：蓄势中秋旺季放量，行业稳步走向超长周期。五粮液部分渠道停货，控量挺价，汾酒对青花全面停货，老窖西南区建议渠道价810，之前5 月份水井也在进行控货，糖酒会后，淡季再次迎来停货潮。看似渠道库存较高，公司被动停货挺价，实则旺季加大发货、淡季停货挺价的节奏从16 年开始就已形成。毕竟多数白酒企业很难形成茅台的卖方市场，通过挺价实现价格上行是必要手段，实现渠道较为合理的利益分配，旺季加大发货，业绩亦可得以保持稳定增长。通过发货和停货的调整，出货量和批价得以均衡，即为公司业绩和渠道利益的平衡。此举未来还将会不断出现，避免过去行业大幅周期波动，保持更为良性增长，稳步进入超长周期。
最新投资策略：1)年初以来白酒板块悲观预期基本修复，招商食品团队持续强力推荐终获验证。当前一线白酒估值修复至25 倍，地产白酒修复至25-30倍，悲观预期带来的超跌空间基本修复。2)看好下半年切换行情，继续买入白酒板块。近期跟踪，地产白酒4-5 月继续保持高增速、快升级的趋势，预计中报仍有靓丽表现，建议逢低买入，优选古井、口子、今世缘。当前位置，我们认为全国性品牌性价比更显。高端白酒中，预计五粮液、老窖中报均有加速增长潜力，次高端汾酒、水井坊受Q2 发货放缓影响，股价近期滞涨明显，但看三季度及来年空间更显，建议积极布局茅五泸及汾酒、洋河、水井坊等。3)重视食品板块的估值重构，买入行业龙头。我们认为仍需加大对食品板块龙头的重视程度，选股策略从过去的成长性逐步向行业定价权过渡，继续买入各行业龙头，乳业(伊利蒙牛)、啤酒(华润等)、调味品(海天、中炬)、烘焙(安琪、桃李)、卤味零食(绝味)。
重点公司跟踪。1)泸州老窖：高端延续正循环，特曲发力大众酒;2)五粮液：改革攻坚，戮力前行，近期有望出台挺价政策;3)汾酒停货点评：理顺渠道巩固价格，来年增长空间清晰;4)伊利股份最新思考：迷雾散去，主动投放，放眼龙头定价权及潜力价值;5)安琪酵母：全球化视角看成长路径和估值体系;6)绝味食品：开店提速，成本可控，现价仍可买入。
风险提示：需求回落，竞争加剧。
