EPS能否继续上升?
每股收益的提升,主要来自于净利润率的提高。2012年全年真实的净利润率为20.7%,半年报最好的时候净利润率为26%,和市场的乐观预期对应的全年的净利润率相吻合。
我们假设2017年收入在16亿的情况下,净利润率为20.7%和26%,对应的净利润分别为3.3亿和4.16亿,则EPS为0.68元和0.85元。20.7%的净利润率基本对应相对当前市场一直预期的EPS,在乐观的26%的净利润情况下,公司2017年的EPS能达到0.85元,接近2012年市场对公司0.9元的乐观预测。
如果公司2017年的EPS达到0.85元,则显出超过当前一致预期的0.65元,则是一种超预期,当前的估值就从38倍下降到29倍,估值并没有明显的高估。乐观的35倍的PE就可以对应30元的股价。
还有一种可能,就是今年公司的收入超过16亿,达到17或更高的水平,则业绩可能会超预期,估值下降,股价再超预期。但考虑到16亿的收入预测,相对于16年增长38%,在基数已经提高的情况下,收入再超预期的可能性较小。
下半年有望站稳30元
通过前面对公司估值和盈利的不同情境的分析,考虑到当前市场对高增长、有业绩、消费股的偏好,市场对公司的估值当前甚至更高的溢价都是可能接受的。水井坊的股价完全有可能超过30元,在相对乐观的假设前提下,公司今年股价的高点完全有可能超过30元。如果市场对2018年公司收入接近30%的增长,利润超过30%的增长的预期达成共识,则股价就能站稳30元,2018年给30倍PE,在26%的净利润率下,对应156亿的市值,对应32元股价。
结论:净利持续大幅上涨后,市场对水井坊的看好预期基本一致,当前25元的股价对应偏乐观的语气,但参考历史情况,公司的股价可以站稳30元,从今年看到股价高点,还有20%的空间。
水井坊带来的影响:古井贡酒、沱牌舍得、金种子酒等市值还有较大提升空间
水井坊的大幅上涨,如果股价稳定在30元,市值在150亿左右,那么对应的PE和PS为48倍和10倍。那么100亿市值之下的白酒公司只剩下沱牌舍得、伊力特、金徽酒、金种子酒和酒鬼酒。上述公司今年也都会有相对较高的增长,或出现经营的拐点。因此,水井坊的上涨势必带动这些小市值公司的上涨。考虑到基本面和估值,如果水井坊的估值体系得到支撑,那么沱牌舍得、伊力特、金辉酒、金种子和酒鬼酒股价都有的空间。
对于两百多亿的古井贡酒、口子窖等,也会带来估值的提升。古井贡酒15%左右的增长,但当前的PE不到30倍,PS为3.7;口子窖接近20%的增长,对应的PE为22倍,PS为6.4。如果水井坊的市值得到支撑,那么古井和口子窖从PS和PE的角度看,市值也有较大提升空间。
风险提示:
如果市场风格发生变化,估值体系重构,则可能会出现调整,当然,在今年这种情况很难发生。
