会稽山绍兴酒股份有限公司(以下简称“会稽山”， 601579. SH)的收购步伐又向前迈了一步。11月8日，会稽山对外发布公告称，公司将以7.35亿元的价格全资收购绍兴咸亨食品股份有限公司(以下简称“咸亨食品”)100%股权。在此之前，会稽山曾完成多次收购，大多以同行业的酒类公司为主。不过，此次收购的咸亨食品主营业务为调味品。
在不断收购的背后，是会稽山与古越龙山争夺黄酒老大的宝座。酒水行业专家杨承平告诉《中国经营报》记者，黄酒行业目前尚未有一家企业将这一品类做大、做强，“彼此竞争大多处于资本层面的动作，这并不能有效地促进品牌的发展和升级。”
会稽山方面向记者回应称，公司的相关收购行为是战略发展需要，各项举措有利于公司做大做强，为股东创造更大的价值，不会对公司的经营和现金流造成较大的影响。黄酒行业规模较大的企业通过良性竞争、收购整合等，使行业集中度提升，有利于行业的进步。
频频收购
自2016年开始，会稽山就开始了新一轮的收购步伐。当年，会稽山出资4.8亿元收购乌毡帽酒业和唐宋酒业100%股权;2017年会稽山又参股浙江塔牌绍兴酒业有限公司;今年9月，会稽山的子公司浙江唐宋绍兴酒业有限公司与咸亨食品签订《设备转让合同》，直至日前，最终确定7.35亿元的收购价格。
一直以来，会稽山的收购对象大多是以同行业的黄酒企业为主。此次收购的咸亨食品为新三板公司，在2017年上半年，该公司营收超过7200万元，同比增长20.61%，净利润超过2300万元，同比增长高达158%，其中黄酒业务较去年同期增长33.07%。截止到今年7月份，咸亨食品资产总计1.5亿元。
值得注意的是，在这次收购中，会稽山以高出咸亨食品资产估值近3倍之多完成收购。酒水行业专家蔡学飞认为，黄酒的主要市场集中在江浙地区，受区域限制影响，其市场规模相对固定，而收购能够直接刺激市场份额的扩张，有利于满足上市公司的运作要求。
旗硕物联咨询经理苗红告诉记者：“一般的酒企业在收购小规模的酒厂和企业后，会将原有品牌边缘化，仍以自身的品牌为核心，单纯靠增大体量不一定会长久促进企业增长，山东的景芝酒就是一个案例。”
记者注意到，会稽山的首次收购是在2005年。当时，会稽山分三次收购了嘉善黄酒86.63%的股份，也由此开始了自己的收购之路。在2009年，黄酒行业龙头企业古越龙山才着手完成对绍兴女儿红酿酒有限公司的全资股权的收购。“在黄酒行业，越来越多的小品牌和酒厂被上述两大巨头吞并。而会稽山希望通过收购优良的资产，从业绩上超过古越龙山。”蔡学飞说。记者注意到，会稽山2017年半年报中提到，“公司营收净利增长是由于合并范围增加所致。”
伴随大手笔收购而来的是会稽山股东高比例的股权质押。2017年上半年，会稽山前十大股东中有八个采取质押形式，质押比例为75.47%。其中第一大股东精功集团有限公司持有的32.97%的股权，全部处于质押状态。会稽山方面回应称，“公司大股东关于公司股权的质押行为，我们按规定及时履行了信息披露工作。对于公司股东股权质押，是公司股东基于其自身经营活动需求进行的一个行为，公司股东与上市公司是不同的法律主体。”
对此，香颂资本执行董事沈萌告诉记者，用股权质押进行并购融资，可能会因为股票价格的波动而导致触发平仓线。因为股票价格可能会产生波动，如果股东高比例质押融资去布局收购，一旦收购周期不如预期，可能会导致资金链紧绷，此时质押股票价格下跌则需要补充抵押品，就容易有被质押股票的所有权发生变化的风险。
黄酒行业亟待改善
目前，我国黄酒行业存在三家上市公司：古越龙山、会嵇山、金枫酒业。根据行业媒体披露，在2016年，我国黄酒的消费额仅仅250亿元左右。而这三家公司营业额合计达到了35亿元。
事实上，对比其他酒类品牌，黄酒的体量远低于啤酒、葡萄酒甚至近年来才兴起的保健酒。酒水行业专家杨承平告诉记者，虽然黄酒的上市企业并不算少，但问题在于没有哪家企业有将黄酒市场做大的野心。“会稽山虽大有赶超古越龙山的趋势，但这个前提是在古越龙山近年来增长乏力的情况下赶超的。某种意义上，即使会稽山成为黄酒行业的老大，但对于整个黄酒行业来说，没有太大的实际意义。”
会稽山自2014年登陆资本市场后，在2014年~2016年间营收分别为8.59亿元、9.15亿元、10.49亿元;古越龙山则分别为13.38亿元、13.76亿元、15.35亿元。截止到2017年第三季度，会稽山营收稳步增长26.69%，净利润增长24.43%;古越龙山营收增长13.11%，净利润却遭遇腰斩，下滑44.28%。
此外，黄酒行业普遍希望以资本力量来撬动市场。在2014年，湖南的胜景干黄上市在即，但发生了未能及时缴纳酒品回购保证金而出现了违约行为，最终因被媒体质疑招股书披露不实、涉嫌虚增销售等一系列问题而被取消了IPO。
值得注意的是，在价格上，黄酒与白酒也是渐行渐远，黄酒的涨价速度和频率显然落后于白酒，“目前，黄酒行业需要维护自身品牌和品类，以跟随目前消费升级的趋势。”蔡学飞说。
在苗红来看，黄酒市场整体处于停滞不前的状态，与自身工艺升级也有一定关系。“例如氨基甲酸乙酯含量的问题，很多黄酒企业至今没有解决。”另一方面，黄酒始终限制在江浙地区，“黄酒企业应该将视野放大，着眼于全国乃至海外，而不仅仅是局限于江浙及周边市场。”
